組合保證金下的保證金計算

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組合保證金下的保證金計算

2024-12-02 02:33:14

組合保證金是一種基於風險的保證金政策，它使用壓力測試（標的資產的標記價格和隱含波動率）來計算投資組合的整體風險。在壓力測試之下，如果衍生品投資組合里包含雙向持倉，則所需保證金可以部分相互抵消。具體抵消金額由壓力測試結果決定。

目前，統一交易賬戶 (UTA) 支持組合保證金模式。在 UTA 中，USDT 衍生品、USDC 衍生品和現貨之間可以進行風險對沖。然而，只有衍生品的保證金計算才會使用壓力測試。在 UTA 里的全倉保證金模式和組合保證金模式中，借款和負的現貨餘額保證金計算方式是相同的。

組合保證金的優勢

不同於全倉保證金基於單個倉位來計算保證金，組合保證金是基於整個投資組合的風險來計算保證金的。如果能透過雙向持倉來維持一個平衡的投資組合，那麼相較於全倉保證金模式，組合保證金模式將大大降低所需保證金。

組合保證金模式下的保證金計算

組合保證金用戶的總保證金要求由兩部分組成：

所有衍生品倉位的總保證金要求，按以下方法計算。請注意，選擇保證金模式時，必須開通現貨對沖功能，才能將現貨資產用於壓力測試場景中。
所有借貸資產的保證金要求，計算方式與全倉保證金模式中的相同。

維持保證金

不含衍生品掛單的維持保證金

在統一交易賬戶中，同一標的資產下的現貨、USDC 衍生品和 USDT 衍生品將作為同一風險單元，計算保證金。

以 BTC 和 ETH 為例，

BTCUSDC、BTCUSDT 和 BTC 現貨資產將作為同一風險單元，計算保證金。
ETHUSDC、ETHUSDT 和 ETH 現貨資產將作為同一風險單元，計算保證金。

組合保證金模式下，維持保證金的計算公式為：

維持保證金 = 最大虧損 + 應急資金

1. 最大虧損

對於每個風險單元，Bybit 將評估標的資產在壓力測試中的標記價格變動和隱含波動率 (IV)，分析不同市場行情下的最大虧損情況，並得出投資組合的所需保證金。壓力測試場景可能因風險單元而略有不同。

示例 1

交易者 A 持有 3 種 BTC 賣出看漲期權。期權詳情如下：

標的價格：$30,000

IV：100%

期權價格：$1,000

到期時間：30 天

標的資產：BTC

壓力測試場景下預估的期權價格波動：

最高價：$33,000

最低價：$27,000

IV：120%

根據預估參數，假設 Bybit 計算出壓力測試場景中的預估期權價格為 $2,500，則最大虧損為 $4,500 = ($2,500 − $1,000) × 3. 這表明該倉位佔用的保證金為 $4,500。

但是，如果用戶 A 同時持有永續合約多倉倉位，則該永續合約的最大虧損為− $3,000 = − ($33,000 − $30,000)。在這種情況下，用戶 A 賬戶的最大虧損為 $1,500 = $4,500 − $3,000. 由此，在組合保證金模式下，所需保證金從 $4,500 降至 $1,500。

與持有永續合約倉位類似，如果用戶在 UTA 中持有 +1 BTC 現貨，並激活了現貨對沖功能，那麼也會達到類似的保證金對沖效果。在這種情況下，組合保證金模式下的所需保證金將降至 $1,500 左右。

如上例所示，用戶雙向持倉時，所需保證金將大幅降低。此外，與市場波動較小的時候相比，市場劇烈波動的時候，預估的最大虧損會更大。因此，市場相對平穩和 IV 較低時，用戶可以更多地選擇雙向持倉，以獲得更多收益。

相反，市場劇烈波動和 IV 較高時，預估的最大虧損會增加，為保障用戶的資金安全，用戶持倉數量將受到限制。

臨近到期時期權的預設價格百分比衰減

由於期權的交割價格將在到期前 30 分鐘採用時間加權平均價格法計算，在結算週期內，期權最終價格對標的資產的敏感度（即 Delta）將減小。在此期間，用於場景測試計算的預設價格百分比會隨着到期時間的臨近而減小，以降低用戶的維持保證金。該期間的計算公式如下：

衰減預設價格百分比 = 預設價格百分比 × (到期前秒數 / 1,800)

假設在使用 15% 進行計算的場景中，在期權到期前 15 分鐘，實際用於測試的百分比為 7.5%，計算方法如下：

15% × (900 / 1,800)

2. 應急資金

應急資金用於風險管理，在市場極端波動時，除了倉位的最大虧損之外，還要預留倉位所需的額外保證金。

應急資金由五部分組成：

A.空頭期權應急保證金：這是用戶持有賣出看漲期權或賣出看跌期權時產生的保證金。

公式

空頭期權應急保證金 = 凈空頭期權名義價值 × 凈空頭期權係數 × 指數價格

* 欲瞭解具體的凈空頭期權係數，請參閱組合保證金的保證金參數頁面。請注意，在極端市場行情中，凈空頭期權係數可能會有所調整。

B. Vega 跨期應急保證金（期權）：這是到期日不同的看漲期權和看跌期權產生的保證金佔用。

公式

Vega 跨期應急保證金 = 正/負 Vega 倉位以天計算的時間差 * 對沖的 Vega 數量 * Vega 應急係數 * 指數價格

* 欲瞭解具體的 Vega 應急係數，請參閱組合保證金的保證金參數頁面。請注意，在極端市場行情中，Vega 應急係數可能會有所調整。

C. USDT-USDC-USD 價差應急保證金：該保證金要求涵蓋了 USDC, USDT 和 USD 匯率之間的波動。

公式

如果 USDT、USDC 和反向合約之間存在對沖部位：

USDT-USDC-USD 價差緊急保證金= [abs（USDT 的Delta） + abs（USDC 的Delta） + abs（USD） - abs（衍生性商品的Delta 和）]/2 * USDT-USDC-USD 緊急係數× BTCUSD指數

如果 USDT、USDC 與特定代幣的反向合約之間沒有對沖倉位，則不會出現 USDT-USDC-USD 應急保證金，因為最大虧損在壓力測試場景中涵蓋。

* 欲瞭解具體的 USDT-USDC-USD 應急係數，請參閱組合保證金的保證金參數頁面。請注意，在極端市場行情中，USDT-USDC 應急係數可能會有所調整。

D. Delta 跨期應急保證金

以 BTC 為例，假設您同時持有不同到期日的 BTC 期權、BTCUSDC 交割、BTC-PERP 合約和 BTC 現貨資產。USDC Delta 應急保證金的計算方法如下：

第 1 步：將 BTC 風險單元里的所有倉位按到期日劃分，計算每個到期日對應的凈 Delta。

第 2 步：按照以下公式計算不同到期日之間相互對沖的 Delta：

Min [abs (做多 Delta), abs (做空 Delta)]

做多 Delta = Sum (到期日對應的正凈 Delta)
做空 Delta = Sum (到期日對應的負凈 Delta)

第 3 步：按照以下公式計算綜合時間差：

ABS (TL - TS)

TL 為所有凈 Delta 為正的到期日在 Delta 加權下的剩餘到期天數

TL = Sum [(凈 Delta 為正的到期日的剩餘到期天數 * ABS (相應到期日的凈 Delta) / Sum (所有凈 Delta 為正的到期日的 Delta)]

TS 為所有凈 Delta 為負的到期日在 Delta 加權下的剩餘到期天數

TS = Sum (((凈 Delta 為負的到期日的剩餘到期天數 * ABS (相應到期日的凈 Delta) / Sum (ABS (所有凈 Delta 為負的到期日的 Delta)))

第 4 步：USDC Delta 應急保證金按照以下公式計算：

綜合時間差 * 對沖倉位的 Delta * BTC-USD 指數 * BTC 的 Delta 應急係數

注：

— 對於 USDC 永續合約，我們把設定的到期日定為第 2 天，即剩餘到期天數始終為 1 天。

— BTC 和 ETH 的 Delta 應急係數為 0.03%。

第 5 步：如果風險單元里持有現貨，那麼必須考慮現貨和衍生品之間的價差風險。

當風險單元的幣種凈值 > 0 時，現貨的價差風險按照以下公式計算：

Abs (用作對沖的現貨資產數量) × 指數價格 × Max (加權基差 × 基差風險係數 / 指數價格 - Min (1- 保證金幣種折算率 - 2%, 基差安全邊際), 0)

當風險單元的幣種凈值 < 0 時，現貨的價差風險按照以下公式計算：

Abs (用作對沖的現貨資產數量) × 指數價格 × Max (加權基差 × 基差風險係數 / 指數價格 - Min (借貸資產的維持保證金率 - 2%, 基差安全邊際), 0)

當風險單元的幣種凈值 = 0 時，現貨的基差風險為 0。

注：

— 用作對沖的現貨資產數量是指在組合保證金模式下用於對沖的現貨資產數量。這些現貨資產參與壓力測試，可能會降低總體保證金要求，因此，它們不能轉出 UTA，但可以用於現貨交易（需要訂單確認）。在組合保證金模式下，我們定期計算現貨資產用作對沖的最大分配額，並評估其潛在盈虧，然後把計算得出的數量與 UTA 中現存的現貨數量相比較，取絕對值較小者。鑒於衍生品交易是動態變化的，該值可能會隨着用戶 UTA 的狀態變化而變化。在風險單元只包含永續或交割倉位的情況下，該值大致等於衍生品的 Delta 值乘以 (-1)，但不能超過 UTA 中當前的現貨持有量。

— 並非所有現貨資產均符合組合保證金模式下的現貨對沖資格。現貨對沖支持的現貨資產包括：

幣種	基礎因數（%）	基礎風險閾值比率（%）
BTC, ETH	45%	5%
1INCH, AAVE, ADA, AGIX, AGLD, ALGO, ANKR, APE, APT, AR, ARB, ARKM, ATOM, AVAX, AXS, BAT, BCH, BICO, BLUR, BNB, BONK, C98, CAKE, CELO, CHZ, COMP, CORE, CRV, CYBER, DAI, DOGE, DOT, DYDX, EGLD, ENS, EOS, ETC, FET, FIL, FLOW, FTM, FXS, GALA, GMT, GMX, GRT, HBAR, HFT, HOOK, ICP, ID, IMX, INJ, JASMY, JTO, KAVA, KDA, KLAY, KSM, LDO, LINK, LRC, LTC, LUNC, MAGIC, MANA, MANTA, MASK, MATIC, MEME, METH, MINA, MKR, MNT, NEAR, OP, ORDI, PENDLE, PEOPLE, PEPE, PERP, PYTH, QNT, RDNT, RNDR, ROSE, RUNE, SAND, SEI, SHIB, SLP, SNX, SOL, SSV, STG, STX, SUI, SUSHI, THETA, TIA, TON, TRX, TUSD, TWT, UNI, WAVES, WLD, WOO, XAI, XLM, XRP, XTZ, YFI, ZIL, ZRX	60%	5%